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季度宏觀-宏觀政策調控對于杠桿率的目標也有過調整

【圓明園馬首回家】

從“三大攻堅戰”到“三年行動計劃”,都將防範化解重大風險作為重要內容,杠桿率則是防範化解重大風險的主要抓手。但杠桿率高低與否也要根據當時的經濟情況來做出判斷,並根據需要適當調整。近年來,宏觀政策調控對於杠桿率的目標也有過調整,從最初的去杠桿到目前的穩杠桿和結構性加杠桿,體現出決策層對杠桿率的認識更為成熟全面。

作為一種金融工具,杠桿在經濟金融活動中可發揮以小搏大的作用,其本身並無好壞之分。能夠合理利用杠桿來獲得發展,本身是一個經濟體金融發展程度、信用發展程度的重要標誌。因此,從這個角度看,保持經濟的增長離不開杠桿的撬動。

11月13日,國家金融與發展實驗室(NIFD)發佈的三季度季報顯示,今年前三季度,宏觀杠桿率升幅分別為5.1、0.7和1.6個百分點,累計攀升7.4個百分點。分季度看,今年第一季度杠桿率攀升速度較快,第二季度升幅遭遇快速的顯著回調,第三季度雖環比有所回升,但考慮到當前經濟面臨的嚴峻形勢,從穩增長角度看,季報認為,第三季度杠桿率升幅力度並不夠。

我國正處在經濟新舊動能轉換的關鍵期,在預期不確定的背景下,市場主體投資意願會在一定程度上搖擺不定,這是正常反應。尤其是當前中國經濟面臨著較大的下行壓力,為避免經濟下滑出現失速風險,以信用擴張為支撐的宏觀杠桿率仍有繼續適度上升的必要和空間。2008~2016年宏觀杠桿率曾經以平均每年12個百分點左右的速度急劇攀升(2009年宏觀杠桿率升幅高達31個百分點)。在目前穩增長的形勢下,這種“瘋狂”的局面顯然難以重現,也不應重現。在當下及未來較長一段時期,我們需要做的是對宏觀杠桿率的適度上升保持容忍。

為了平滑經濟波動,宏觀杠桿率有必要繼續維持穩步上升的趨勢。分結構看,中央政府部門杠桿率有必要成為拉動宏觀杠桿率的主要力量,這又需要一個具備足夠深度的成熟國債市場作支撐。從這一角度看,我國國債市場還有很大的發展空間,同時,這也對財政政策和貨幣政策的充分協調配合提出更高要求。

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